Return on Capital Employed

Grundidee und Bedeutung

Der Return on Capital Employed (ROCE), deutsch „Rendite auf das gebundene Kapital“, ist eine betriebswirtschaftliche Kennzahl. Sie stellt das in einem Unternehmen gebundene betriebsnotwendige Kapital dem erzielten operativen Ergebnis (EBIT) gegenüber. EBIT bedeutet Gewinn vor Zinsergebnis und Steuern beziehungsweise Gewinn vor Steuern.

Der ROCE ist eine weiterentwickelte Kennzahl zur Analyse der Gesamtkapitalrentabilität. Statt des Jahresüberschusses können auch andere Ertragsgrößen wie das Betriebsergebnis oder das EBIT verwendet werden. Das investierte Kapital (capital employed) kann je nach Wirtschaftszweig unterschiedlich hoch sein. Bei anlagenintensiven Industrieunternehmen ist es im Vergleich zum Bankwesen relativ hoch.

Berechnung und Aussage

Für die Berechnung wird das EBIT dem gebundenen Kapital (CE) gegenübergestellt:

ROCE = EBIT / CE

Ein höherer ROCE gilt als günstiger, weil er zeigt, dass das gebundene Kapital eine höhere Ertragsgröße hervorbringt. Das Kapital soll also möglichst viele Erträge generieren.

Einordnung und Grenzen

Der ROCE gehört zum Kennzahlensystem des Return on Investment (ROI); auch der CFROI wird diesem System zugerechnet. Der CFROI ist als Netto-Cashflow definiert, den ein Geschäft, eine Investition oder ein ganzes Unternehmen innerhalb einer Rechnungsperiode erwirtschaftet.

Im Gegensatz zum ROI bezieht sich der ROCE nur auf das Kapital, das den Geschäftsprozess über den einfachen Geschäftszyklus hinaus finanziert. Nach dieser Working-Capital-Betrachtung sind Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen abzuziehen.

Befürworter betonen die Wertorientierung des ROCE. Kritiker weisen darauf hin, dass die Kapitalstruktur – also das Verhältnis von aufgenommenem Fremdkapital zu Eigenkapital – grundsätzlich nicht berücksichtigt wird. Außerdem unterstellt die Kennzahl eine konzernweite Gleichverteilung der Risikostruktur. Deshalb ist eine konzernweite Steuerung mit dem ROCE in der Praxis nicht immer sinnvoll oder unternehmensübergreifend anwendbar. Die Kritik hängt jedoch stark von den verwendeten Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden sowie von betriebsspezifischen Anpassungen der Kennzahl ab.

Beim CFROI kann ein Jahresabschluss zugrunde liegen, in dem atypische Entwicklungen das Ergebnis verzerren. Außerdem kann der so ermittelte Cashflow als konstant für die folgenden Rechnungsperioden angenommen werden, was ebenfalls kritisch ist. Durch die Verbreitung internationaler Rechnungslegungsstandards wird der ROCE bei Finanzanalysten zunehmend beliebter. Auch als strategisches Controlling-Instrument in stark diversifizierten Konzernen gilt seine Bedeutung global als unbestritten.